投资者在趋势性行情中，可以诈欺宽基ETF蛮横的“矛”来捕捉指数上升的β行情；在震憾升沉的行情中，可以诈欺宽基ETF坚实的“盾”来约束风险。

周汇/文

A股往复型灵通式指数基金(Exchange TradedFund，简称ETF)商场迎来了新的历史性冲破！

戒指10月8日，全商场ETF的钞票净值共计攀升至3.82万亿元，其中非货币ETF范畴已超3.6万亿元，创下历史新高。同期，首只贬责范畴初次冲破4000亿元的ETF也就于当日横空出世——华泰柏瑞沪深300ETF的贬责范畴跳动4300亿元！

算作全商场首只千亿级别的股票ETF，华泰柏瑞沪深300ETF于2023年8月7日初次冲破千亿大关。2024年9月24日，该居品的范畴刚刚冲破3000亿元。短短两周之后，华泰柏瑞沪深300ETF的贬责范畴就达到了4302.70亿元，初次冲破4000亿元。

华泰柏瑞沪深300ETF是当下火爆的ETF商场的一个典型代表，但却并非孤例。戒指10月8日收盘，包括泰柏瑞沪深300ETF在内，全商场跳动1000亿元的ETF数目已攀升至8只，其他7只差别为易方达沪深300ETF发起式、中原沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、中原上证50ETF、易方达创业板ETF、南边中证500ETF和中原上证科创板50成份ETF，ETF“千亿俱乐部”的军队正在束缚扩容。

10月11日，中原基金总司理李一梅在“ETF商场高质料发展生态大会”上默示，现时境内ETF商场总范畴超3.6万亿元。经过20年发展，ETF已从公募基金邦畿的小小一隅，逐步成为商场资金的焦点方位。从范畴变化来看，境内ETF从0到1万亿元用了16年；从1万亿元到2万亿元用了3年，而时隔10个月后，在2024年9月冲破3万亿元。

李一梅默示，以ETF为代表的指数投钞票品迎来商场认同和策略复古双驱动，宽基指数居品将合手续展现焕发的人命力。

大同证券以为，ETF可以有用快捷地收拢股票商场的投资契机，连年来发展迅猛，商场范畴已达3.6万亿元，并降生了单只范畴跳动4000亿元的居品，号称A股商场的“重器”。同期，ETF也成为老本商场投资者的新利器。

大同证券将ETF比作“蛮横的矛与坚实的盾”：从功绩上看，ETF能够跑赢大多个股报恩，在趋势性行情中，可以诈欺宽基ETF蛮横的“矛”来捕捉指数上升的β行情；从风险约束上看，ETF年化波动率更低，最大回撤更小，投资者可以在震憾升沉的行情中，诈欺宽基ETF坚实的“盾”来约束风险，获取致密的投资体验。

“跟着以ETF为代表的被迫多头崛起，可能正在重塑商场的投资生态与底层投资逻辑。”国投证券默示，9月下旬以来的反弹行情中，ETF资金是遑急的主导力量。A股商场以ETF为代表的被迫多头昔时三年增多了跳动1万亿元，对比中好意思被迫投资商场的发展历程，这个趋势巧合是A股将来几年最大的资金筹码层面的叙事。这种被迫多头和主动多头的偏好互异和仓位互异，会跟着两者资金量的此消彼长，从而产生更多筹码结构类似银行的板块，尤其关于机构永远低配的价值、央国企和红利板块。

再创历史新高

公开尊府自满，华泰柏瑞沪深300ETF成立于2012年5月，由基金司理柳军厚爱贬责。算作股票ETF居品中的代表之作，该ETF的贬责范畴于最近一年间达成了飞跃式增长。2023年8月7日，华泰柏瑞沪深300ETF范畴冲破1000亿元；2024年3月12日，其范畴再次冲破2000亿元大关；2024年9月24日，该居品范畴冲破3000亿元，成为公募行业首只范畴跳动3000亿元的ETF。短短两周，该居品的范畴再次达到了历史性的高点。

上交所官网数据自满，戒指10月8日最新数据，当日基金份额为990.95亿份，当日基金净值为4.342元，总范畴达4302.7亿元，创国内ETF范畴历史记载。

除此之外，易方达沪深300ETF范畴达到达2788.72亿元，这是第二只范畴冲破2000亿元的ETF；中原沪深300ETF、中原上证50ETF、嘉实沪深300ETF、南边中证500ETF等居品范畴均跳动了1000亿元，ETF“千亿俱乐部”的军队正在束缚扩容。

奉陪10月8日A股三大指数集体大幅飙升，沪指站上3600点关隘，ETF表露涨停潮，多只中枢宽基ETF合手续放量，当日钞票净值创历史新高。

戒指当日收盘，全商场跳动1000亿元的ETF数目攀升至8只，差别为华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF发起式、中原沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、中原上证50ETF、易方达创业板ETF、南边中证500ETF和中原上证科创板50成份ETF。其中，易方达创业板ETF、中原上证科创板50要素ETF初次站上1000亿元范畴“关隘”。至此，全商场ETF的钞票净值共计攀升至3.82万亿元，且2024年以来达成快速增长。

9月18日至10月8日，商场从阶段低点2700点位近邻，上升至3500点位近邻。Wind数据统计自满，戒指10月8日，全商场非货ETF范畴为3.68万亿元，较9月17日的2.50万亿元，增长了超1万亿元。一方面是商场上升带动，另一方面则是无数资金买入。9月18日至10月8日，非货ETF份额增多约1200亿份(剔除易方达沪深300ETF份额估算)。

从成交情况来看，Wind数据统计自满，10月8日今日，全商场股票ETF全天成交近3500亿元，其中有7只ETF成交额超百亿元。其中，易方达创业板ETF成交额达到474.86亿元，华泰柏瑞沪深300ETF成交额383.04亿元，中原科创50ETF成交额254.94亿元，创下单日成交量新记载。全商场共计有近50只ETF“20cm”涨停，均为“双创”主题ETF，多只ETF溢价率跳动10%。

发展空间巨大

ETF是一个相对年青的投资用具，仅有30年的历史。戒指2023年底，世界ETF行业的钞票范畴已跳动11万亿好意思元。戒指2023年底，好意思国权利ETF范畴为6.4万亿好意思元，好意思国股票商场总市值为49.2万亿好意思元，占比为13%；A股商场权利ETF范畴为0.24万亿好意思元，股票总市值为11.8万亿好意思元，占比为2%，相较而言还有较大发展空间。

    

从存量来看，戒指2023年末，好意思国商场股票型ETF达到13.26万亿好意思元，其中原土股票型ETF范畴5.1万亿好意思元，好意思国商场对冲基金范畴为1.75万亿好意思元；从增量来看，近十年指数基金和ETF累计获取2.5万亿好意思元净流入，指数基金和ETF占比基金商场比重达到48%。

好意思国的指数基金最早在20世纪70年代出现，而指数ETF则在随后的90年代推出。存量视角看，到2023年底，这两种指数基金的净钞票增长到了13.3万亿好意思元。指数基金的钞票占基金钞票的比例在2023年底达到了48%，比较2010年底的19%有了权贵增长，主动贬责型基金在2023年底占据基金钞票的52%。

从增量的视角看，金融危急后被迫投资基金呈现爆发式增长，无数资金从主动贬责共同基金流向被迫基金(ETF和指数型共同基金)，2014-2023年，简短有2.5万亿好意思元流入种种指数型共同基金和ETF(包括主动型ETF)，与此同期，有2.6万亿好意思元流出主动贬责的共同基金。

从占比来看，自ETF初次出现以来，以好意思股大盘股为底层钞票的权利类ETF为代表的居品，一直在ETF净钞票中占据止境大的比例。戒指2023年底，这类ETF的净钞票总和达到了2.7万亿好意思元，占ETF净钞票的33%，而加上其他投资于好意思股的权利ETF，总范畴跳动6万亿好意思元。ETF二级商场的往复量(以往复份额的价值臆测)占好意思国股市总往复量的很大一部分，2023年的日均占比达到30%。

关于A股商场，日前发布的新“国九条”指出，要“建立往复型灵通式指数基金快速审批通说念，鼓吹指数化投资发展”。ETF商场发展有望鼓吹中永远资金入市，届时自身范畴也有望保管较高增长。此外，监管层鼓吹居品更动、完善配套机制等步调也有望进一步升迁ETF居品关于种种投资者的眩惑力，国内ETF发展已经迎来机遇期。

戒指2024年9月，中国指数基金商场面前总范畴在2.3万亿元，沪深300指数基金范畴跳动9000亿元，占全商场指数基金的比例上升至63%；ETF占比达到86.9%，在宽基指数方面，2023年以来宽基指数基金取得了巨大的发展，2014年全商场五大中枢指数挂钩的指数基金范畴(含增强指数型和被迫指数型)仅有3261亿元，其中占比最高的沪深300指数基金范畴2586亿元。在2023年，这两个数字差别上升到8500亿元和4345亿元。2024年，伴跟着国度队资金的流入，沪深300指数基金再度加快推广，戒指2024年9月，五大中枢指数基金总范畴是15313亿元，沪深300指数基金的范畴为9590亿元，占比达到63%，是指数基金界限完满的主力品种。

    

面前，指数化投资已成为境内公募基金行业发展趋势，戒指2024年8月，境内往复所挂牌上市的权利类ETF数目达到785只，较2022年底(585只)增长34%，8月末净值总范畴达到2.06万亿元，较2022年底(1.07亿元)增长92%。现时权利类ETF净值占全A解放流畅市值的比例达到6.6%，占总市值的比重接近2.6%。

从发展历程来看，2019年以前中国的ETF商场处于发展初期，种种型ETF基金徐徐完善，但合座范畴推广较为肃穆，直到2020年10月ETF钞票范畴才冲破1万亿元；但2020年以后ETF商场开启狂飙模式，从1万亿元到2万亿元只是用了三年时代，在主动权利投资于2022年开动插足极冷后，被迫投资商场的发展却在加快，除了茁壮发展的宽基ETF外，种种行业主题ETF和跨境ETF也受到投资者追捧。

A股商场重器

大同证券称，ETF范畴增长迅猛，已成为A股商场的“重器”。

把柄东吴证券的统计，戒指2024年9月，国内商场公募基金份额共计为29.99万亿份，环比上升0.28%，同比上升15.32%，其中灵通式基金份额为29.94万亿份，环比上升0.31%，其中债券型基金份额为9.76万亿份，环比上升0.49%，紧闭式基金份额为504.56亿份，环比下降10.68%；权利基金份额为6.25万亿份，环比上升0.63%，非货币基金份额为16.80万亿份，环比上升0.51%。

在此布景下 ，ETF商场范畴权贵上升。戒指2024年9月，合座ETF商场范畴33877.06亿元，同比上升68.9%，环比上升22.7%。其中，2024年9月股票型ETF商场范畴26509.84亿元，环比上升29.0%；债券型ETF商场范畴1373.18亿元，环比上升5.1%；商品型ETF商场范畴569.39亿元，环比下降6.1%；跨境型ETF商场范畴3919.83亿元，环比上升16.9%；货币型ETF商场范畴1504.82亿元，环比下降19.3%。

从份额来看，2024年9月ETF基金份额较上月略有下降。9月ETF总份额23457.94亿份，同比增长22.8%，环比下降1.0%。2024年9月股票型ETF基金份额17178.46亿份，环比上升0.56%；债券型ETF基金份额56.61亿份，环比上升17.13%；商品型ETF基金份额110.01亿份，环比上升3.97%；跨境型ETF基金份额4615.25亿份，环比上升0.33%；货币型ETF基金份额1497.61亿份，环比下降19.30%。

    

再行发基金范畴来看，2024年9月新发公募基金范畴上升。2024年9月新发公募基金份额共464.84亿份，新发份额较上月上升35.50亿份，同比下降47.2%，环比上升8.3%。2024年9月新发基金沿途为非货币基金，新发权利基金229.84亿份，同比上升35%，环比上升176%；新发债券型基金227.00亿份，同比下降66.77%，环比下降24.04%。其中，权利型基金占沿途新发基金范畴比重为49.44%，债券型基金占沿途新发基金范畴比重为48.83%。

2024年9月，新发ETF范畴也随之有所上升。新发ETF基金202.52亿份，同比上升127.4%，环比上升306.7%。

从资金流向来看，2024年9月，股票型ETF基金资金净流入1469.97亿元，现有总范畴16792.26亿元。股票型ETF主要按照宽基ETF、行业与主题ETF、作风ETF分类分析。宽基ETF方面，净流入1464.19亿元，范畴保管在11629.13亿元；行业与主题ETF方面，净流入19.83亿元，范畴保管在4888.09亿元；作风ETF方面，净流出14.05亿元，范畴保管275.04亿元。

宽基ETF中净流入较多的居品为沪深300ETF(+412.37亿元)，净流出最多的居品为上证指数ETF(-4.26亿元)；行业与主题ETF中房地产ETF(+16.97亿元)净流入金额最多，证券ETF(-29.24亿元)净流出最多；作风ETF中红利低波ETF基金(+1.00亿元)净流入金额最多，红利100ETF(-10.68亿元)净流出最多。

金融板块ETF呈现分化态势。戒指9月30日收盘，银行ETF总市值达134.78亿元，净流入6.06亿元；证券ETF总市值达875.14亿元，净流出33.12亿元。

从成交额来看，2024年9月，基金合座成交额同比上升，环比上升。2024年9月沿途基金日均成交额1553.09亿元，较上年同期上升37.3%，环比上升34.2%。2024年9月ETF基金日均成交额1539.49亿元，同比上升39.8%，环比上升34.4%。2024年9月股票型ETF基金日均成交额598.59亿元，环比上升66.07%，占通盘ETF基金成交额的38.88%；债券型ETF基金日均成交额309.78亿元，环比下降6.03%，占比20.12%；商品型ETF基金日均成交额24.74亿元，环比上升9.66%，占比1.61%；跨境型ETF基金日均成交额326.76亿元，环比上升37.38%，占比21.22%，货币型ETF基金日均成交279.62亿元，环比上升43.74%，占比18.16%。

重塑投资生态

把柄国投证券的统计，从资金流朝上看，2022年以来A股主动型基金净流出范畴接近1万亿元，同期，ETF净流入范畴达到1.1万亿元。

具体而言，2022年中开动，主动多头的表现开动彰着走弱，商场资金也从此前的合手续流入转向流出，2019年到2021年，A股主动型基金获取资金净流入接近4万亿元，主动型基金的钞票净值也在2021年达到顶峰的6万亿元，而从2022年开动主动型基金和ETF此消彼长。

戒指2024年9月，A股主动型基金净值减轻至3.5万亿元，资金净流出1万亿元，而ETF的净流入范畴却达到1.1万亿元，两者极为接近。这意味着在2022年后的存量商场环境中，商场资金经验了一轮从主动型基金向被迫投资和ETF篡改的趋势。

从存量范畴上看，2022年以来A股主动型基金净值范畴回落到4.1万亿元，同期，ETF净值范畴达到2万亿元。

而被迫多头崛起关于投资生态的影响，可以在2024年二季度银行大涨的行情中得到谜底，在沪深300ETF大范畴推广的同期，国投证券发现，主动型基金关于沪深300中的部分行业是永远严重低配的，典型便是银行，银行在沪深300当中的权重达到13.16%，而在二季度主动型的重仓股中只占比2.71%，低配幅度高达10.45个百分点。

在这种情况下，主动型公募基金事实上不具备银行的订价权，因为跟着沪深300ETF为代表的被迫权利资金算作增量资金流入，银行酿成了有买盘但空泛卖盘的迥殊筹码结构。这种被迫多头和主动多头的偏好互异和仓位互异，会跟着两者资金量的此消彼长，从而产生更多筹码结构类似银行的板块，尤其关于机构永远低配的价值、央国企和红利板块。

总结A股商场种种ETF的范畴变化，2019年开动，A股商场走出了2018年的大熊市，风险偏好开动成立，而种种科技题材的活跃和成长作风的结构性行情也让干系主题ETF应时而生，代表高新科技标的的华安创业板50ETF成为爆款居品；策略导向兴致兴致彰着的央企结构养息ETF，获行无数机构投资者资金建树，照旧刊行便成为当年基金商场的“巨无霸”。

在2018年末，权利类ETF基金中宽基ETF是完满主流，占比在85%傍边。而2019年开动主题指数ETF和行业指数ETF开动受到追捧，到2020年3月，主题指数ETF占比达到峰值的38%，随后在新动力等行业走牛的影响下，行业指数ETF的占比也在2022年6月升迁到18%，在这本领，宽基指数ETF的占比保管在50%傍边。2022年下半年开动，跟着机构抱团的明白和机构重仓赛说念的下落，宽基指数重回商场主流，至2024年9月，宽基ETF占比再度提高到74%。

国投证券默示，瞻望将来，参考外洋ETF商场的发展，中国ETF商场预计将成为以宽基指数ETF为主流，种种更动式ETF百花皆放的商场。

以2024年上半年为例，2024年上半年商场新增87只居品上市，刊行范畴共计452亿元。其中69只为股票ETF，刊行范畴占比80%；17只为跨境ETF，刊行范畴占比10%；债券ETF1只，刊行范畴占比11%。

股票ETF中，25只为宽基ETF，涵盖了10只中证A50ETF、6只宽基指增ETF等遑急居品；33只为行业主题ETF，包括了科创芯片、科创生物医药、信创产业、软件就业等商场热门；11只为作风策略ETF，除9只红利ETF外，还包括了质料、成长的策略类型。跨境ETF中，港股通央企红利、港股通高股息等居品不绝上市，有助于知足高大投资者境外钞票建树需求。新上市的债券ETF为博时上证30年期国债ETF，进一步丰富了场内债券指数基金品种。

除了在新增ETF居品中占据主导地位外，现时商场上范畴较大的ETF居品也确凿清一色是宽基ETF。那么，究竟是什么原因让宽基ETF如斯受商场接待？公募东说念主士在收受券商中国采访时指出，宽基ETF的上风体面前多个方面：

一是风险漫步。宽基ETF泛泛追踪如沪深300等粗拙的商场指数，这些指数涵盖了多个行业和无数公司。通过单一居品，投资者可以达成粗拙的商场敞口，有用镌汰个股波动带来的风险。

二是用度便宜。比较主动贬责型基金，宽基ETF的贬责用度更为便宜。算作被迫贬责居品，宽基ETF仅需追踪特定指数，无需复杂的商场分析和通常往复，从而让投资者以较低的成本获取商场平均收益。

三是流动性强。宽基ETF在往复所上市，投资者可以像往复股票一样及时买卖。与传统基金比较，宽基ETF具有更高的流动性，使得投资者能够把柄商场变化随时养息仓位，提高资金的使用后果。

四是透明度高。宽基ETF逐日公开其投资组合，投资者可以随时稽察基金的合手仓情况及各要素股的比例，从而匡助他们作念出愈加感性的投资决策。

五是浅近性高。宽基ETF的运作模式便于操作，尤其顺应小资金投资者。通过购买宽基ETF，他们可以闭幕达成投资组合的种种化，而无谓逐一购买个股。

兴业证券也默示，永远来看，国内ETF商场有望合手续呈现聚焦大市值股票、高联结度、合手续扩容的特征，鼓吹国内龙头估值重塑。从好意思股教育来看，被迫基金扩容是好意思股龙头永远跑赢的遑急原因。现时国内ETF商场不异呈现聚焦大市值股票、高联结度、合手续扩容的遑急特征。将来宽基类ETF概况率连接保管主导，投资于沪深300、中证A50、上证50、科创50等龙头个股的居品预计仍将是扩容主力军，利好大市值龙头。种种行业、作风ETF也袭取市值加权脾性，利好各行业龙头个股。永远来看，国内ETF扩容有望鼓吹国内商场龙头估值重塑。

    

功绩风控兼备

大同证券从功绩报恩和风险约束两个维度进行的计划自满，ETF指数基金既领有蛮横的“矛”，也领有坚实的“盾”。

从指数功绩表现维度来看，自“924”行情启动，创业板指短短五个往复日区间(2024年9月24日-2024年9月30日)上升42%，中证500指数区间上升28%，跑赢A股中位数涨幅26%。

拉永劫期看，创业板指、中证500、沪深300三只中枢宽基指数，2024年以来的涨幅差别为15%、6%、17%，均跑赢A股中位数涨幅-10%。

从指数风险约束维度来看，三只中枢指数(创业板指、中证500、沪深300)2024年以来的年化波动率差别为33%、28%，19%，远低于同期A股中位数52%；最大回撤差别为-21%、-20%、-14%，远低于同期A股最大回撤中位数-42%。

即，从功绩上看，ETF指数基金能够跑赢个股投资报恩，在趋势性行情中，可以诈欺宽基ETF蛮横的“矛”来捕捉指数上升的β行情；从风险约束上看，ETF指数基金年化波动率更低，最大回撤更小，投资者可以在震憾升沉的行情中，诈欺宽基ETF坚实的“盾”来侧目追涨杀跌，获取致密的投资体验，增强合手有信心。

国泰君安复盘了2019年行情本领ETF居品的表现，以为ETF的建树价值在于反弹初期相较个股更具建树价值。

2019年的A股行情受益于流动性宽松、策略合手续复古、中好意思关系改善等因素，全年震憾上升，扭转了2018年以来的震憾下落边幅。本领上证指数上升22.30%，万得全A指数上升33.02%。从走势来看大致分为三个阶段：

第一阶段：2019年1月4日至4月19日。本领货币策略合手续宽松，如1月4日央行超预期降准100BP，类似“春季躁动”因素，商场关于流动性的悲不雅预期有所成立，指数出现快速拉升，本领上证指数从年内低点2440点快速反弹至3288点近邻，行业板块出现普涨，尤以耗尽、金融、科技成长板块涨幅居前，申万一级农林牧渔、家用电器、非银金融、食物饮料、计较机行业指数涨幅均超50%。

第二阶段：2019年4月20日至8月7日。本领政事局会议表述激勉商场热议，类似中好意思交易摩擦再度升级，商场出现震憾养息，本领上证指数从3288点近邻震憾回落至2733点傍边，本领耗尽、金融板块仍相顽抗跌，前期领涨行业出现分化，食物饮料、农林牧渔行业跌幅较小，计较机、家用电器跌幅相对较大。

第三阶段：2019年8月8日至12月31日。本领中好意思交易摩擦悲不雅预期有所消化，科创板开板以及年中政事局会议强调保合手“房住不炒”基调，科技股迎来一波领涨行情，而在10月份之后，在地产竣工数据回蔼然外资超预期合手续流入等因素催化下低估值板块开启补涨行情，上证指数最终在年末站上3000点。本领科技成长联袂耗尽板块涨幅居前，电子、传媒、家用电器、计较机行业指数涨超20%，为接下来2020年的结构性行情奠定了基调。

第二阶段指数疗营养化期所体现出的行业特征通常对后市带领性兴致兴致较强。国泰君安统计了2020年各行业涨跌幅情况与2019年上述三个阶段的干系性，发现干系性统共差别为0.21、0.45和0.21，自满第二阶段的指数震憾回调本领各行业的表现关于“牛市”下一个上升阶段的带领性兴致兴致较强。

国泰君安计划自满，2019年A股行情本领，宽基+行业ETF范畴双双大幅升迁。2019年全年商场触底反弹，结构性行情特征权贵，电子、食物饮料涨幅超70%，本领宽基类和行业类居品双双发力，其中行业类居品范畴增长迅猛，全年增长671亿元，同比增长302%，其中贴合行情的非银、科技、军工、5G等行业类居品范畴增速靠前；宽基类增长913亿元，同比增长36%。

国泰君安默示，现时商场处于见底回升期，对比2019年商场出现“牛市”行情迹象的初期，发现行情初期主要宽基指数广漠涨幅可不雅，各行业也呈现普涨边幅。

近期商场触底反弹经由中，创业板指、深证成指、沪深300指数等主要宽基指数9月23日以来涨幅均超20%；申万一级行业指数方面，食物饮料、好意思容照管、非银金融等行业指数涨幅跳动20%。戒指2024年9月30日，国内商场共有约986只已成立的ETF，关于商场各主流宽基指数和行业层面已有较好的布局，因此现时商场参与者广漠缓和商场反弹初期的标的聘任问题，“选ETF或个股？”激勉干系接头。

国泰君安中式现时主流宽基指数中ETF居品追踪范畴相对靠前的两个指数(沪深300和上证50)、申万一级行业中ETF居品追踪范畴相对靠前的5个行业(食物饮料、非银金融、医药生物、电力开辟、银行)来进行分析，取2012年以来近12年的数据进行比较，进一步施展在商场反弹阶段购买股票和ETF的聘任互异。

为方便测算，把柄干系宽基和行业指数的波动格局，国泰君安规则所选指数的上升区域和非上升区域，其中对上升区域的界说为：“所选指数自阶段性底部反弹超20%且现时自阶段性高点回调不跳动10%”。

经过统计测算，国泰君安的计划自满，关于宽基指数来说，近12年来商场上升阶段建树沪深300和上证50指数的收益率跑赢指数要素股的比例平均值接近六成(58%)；关于行业指数来说，近12年来商场上升阶段建树电力开辟、食物饮料、银行等五个主流行业指数的收益率跑赢指数成份股比例平均值接近七成(67%)。

由此，国泰君安以为，在商场反弹时代(尤其在趋势相对较为明确的初期阶段)，建树指数联系于建树股票平均收益率可能相对更高，止境是在关于主要行业的建树上，通过建树行业ETF来参与到反弹经由中通常比径直买行业内的个股平均涨幅更高。

究其原因，国泰君安以为每一轮商场的企稳反弹通常受策略预期扭转、宏不雅环境转暖、流动性改善、投资者心理回升等多重积极因素类似促成，但反弹的不同阶段通常伴跟着干系要素股的轮动，而股票本人价钱的波动不仅受其所属行业板块带来的全局性影响，通常更受自身公司基本面、资金往复面等各方面的扰动，因此即使在普涨行情中个股也可能表现不足预期。另一方面，由于指数的编制有贪图中通常已将存在基本面污点或流动性不足的公司剔除，因此在商场上升阶段的表现更具详情趣。因而，在商场反弹初期，建议建树追踪宽基和行业指数的ETF居品。

ETF建树念念路

近期A股商场迎来史诗级反弹，国泰君安策略团队以为，本轮股市行情逻辑要点并不在经济预期大幅上修，而在于无风险利率下降鼓吹增量资金流入，投资者对风险出息预期的改不雅与风险偏好预期升迁；往复特质体现为乐不雅者订价推高股价。短期拉升后，对策略的乐不雅期待依然会推高股市；参考2019年策略立场退换的行情高度，上证估值仍有一定朝上空间。权重股正在填平订价凹地，成交放大后权重搭台成长唱戏，逾额收益有望转向成长股。

先拉升后轮动，先蓝筹后成长。现时在大国博弈与国内转型布景下，经济策略投向、财政顺次与金融监管或与历史教育大为不同，而更联结“长效机制”。国泰君安判断，股市行情先拉升后轮动，先蓝筹后成长，行情决断在年末，看内容策略落地能否鼓吹预期上修。

映射到ETF建树的层面，国泰君安以为，反弹初期，商场或将合手续呈现商场交投心理活跃、ETF居品普涨的景象，因此可稳健建树备受资金缜密的宽基指数居品(如沪深300、创业板指、科创50等居品)或受益于无风险利率下降与风偏提振的居品上，如非银金融、计较机、传媒、国防军工、港股互联网等板块居品。

行情分化阶段：指数插足养息期后行业表现将出现分化，建议缓和策略受益详情趣相对较高的板块，如券商、地产、家电、电动车等板块，以及2025预期盈利褂讪且估值养息较多的成长板块，如电子、汽车、通讯、电力开辟(电板)和医药板块。具体行情的演绎旅途有待不雅察，值得一提的是，分化阶段相对表现活跃的品种或将成为下一阶段建树的要点。

详细推敲布局标的、居品范畴、流动性等因素，国泰君安列举了干系代表性ETF居品如表2所示。

    

大同证券也对ETF投资策略建议了建树建议，宽基ETF：缓和“大而好意思”的成长作风中枢钞票；策略ETF：缓和适配于当下“低利率、低增速”商场环境的高股息钞票；行业主题ETF：缓和“牛市冲锋号”之大金融、大耗尽和大科技；跨境ETF：缓和好意思联储降息、东说念主民币汇率增值、外资偏好、估值低洼的港股钞票。

MACD金叉信号酿成，这些股涨势可以！

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株连剪辑：杨赐