频年来，即使刊行境外债券的资本相对较高，一级市集城投点心债（在香港刊行的东说念主民币计价债券）的刊行量仍执续逆势走高。业内东说念主士分析，这主若是由于境内城投债监管趋严，促使城投企业境外发债筹集资金。
不外，跟着近期信用债市集的迟缓骤整，当今二级市集出现境表里城投债收益率差收窄表象。业内东说念主士称，现时城投点心债仍具备成立价值，但在监管收紧的布景下，城投点心债一级市集新增或将受限，须警惕流动性风险。
刊行限制逆势高潮
在年内城投境外发债资本高企的布景下，城投点心债刊行限制却逆势高潮。业内东说念主士称，境内监管强化重叠境外好意思元债资本高企，推动城投点心债刊行。
国金证券研报露出，2023年至2024年9月9日，城投点心债累计净融资限制达2313亿元，已超同期金融点心债累计净融资限制（1514亿元）。2022年至2024年9月9日共刊行城投点心债470只，刊行限制达2884亿元，占城投点心债历史总刊行限制的93%。
据企业预警通统计，完结2024年10月28日，本年中资点心债刊行（含拟刊行）限制约4886亿元。其中，企业预警通口径下的城投债有192只，限制共计1222.181亿元。
“主要原因或在于，在监管战术密集出台的布景下，境内城投债融资收紧，刊行审核趋严，城投企业或礼聘刊行点心债以拓展融资渠说念。”该研报称。
中诚信国际也示意，本年1到8月城投点心债刊行量大、同比增速较高，达到1165.51亿元。
业内东说念主士告诉上海证券报记者，现时城投如故面对很强的债务压力，化债周期之下，境内融资监管趋严，本年以来境内城投债的净融资额为负值，而境外监管相对宽松，因此造成融资渠说念的转变。
此外，2022年3月之后，好意思联储聚首加息，城投企业国外刊行以好意思元计价的债券的融资资本抬升，城投好意思元债刊行限制压缩，为了爽快发债资本，一些城投企业转向离岸东说念主民币债券市集融资。
因此，在好意思元债融资资本执续高潮、境内基准利率下行、所在化债战术执续鼓励的布景下，固然城投境内债券刊行利率屡鼎新低，但城投企业仍然礼聘在境外高资本融资。
境表里城投债利差在压缩
近期，跟着信用债市集的休养，境表里城投债利差在压缩。
从需求端来看，近期城投点心债买盘渐渐追想，市集需求增长，推动城投点心债收益率鄙人行；与此同期，境内债券市集显赫休养，城投债刊行资本则在上升。分析东说念主士示意，点心债与境内城投债收益率的差距已显赫收窄，尤其在扣除通说念资本后，进一步接近境内市集的收益率水平。
“一方面，当今点心债票息上风显赫，或引起境表里成立盘加多；另一方面，8到10月境内城投债收益率上行，导致境表里城投债利差收窄。”一位资深市集东说念主士说。
国联证券固收首席分析师李清荷示意，受职权市集反弹的影响，广义基金欠债端存在休养压力，传导到了城投债二级估值，近期城投债估值出现较着休养，使得二者利差收窄。
此外，QDII通说念费也影响城投点心债的实验收益，导致境表里收益差进一步收窄。“在现时QDII通说念费多数迥殊50个基点的情况下，通过跨境渠说念投资城投点心债的实验收益受限。比较之下，银行自营账户及执有QDII额度的银行欢迎不受通说念用度影响，在收益率收窄的市集环境中具备一定上风。”中证科技DMI分析称。
投资时须属意多重风险
业内东说念主士分析称，现时城投点心债仍有成立价值，但要警惕境外发债监管收紧激勉的流动性风险。
从一级市集来看，业内东说念主士分析，刊行东说念主礼聘境内融资照旧跨境融资，主要取决于跨境融资资本，包括利差及税费、汇率风险及锁汇资本、境表里融资难易经由、债券的市集流动性；偿债压力和融资渠说念保留需求及监管强度等。
值得留意的是，境外发债监管圭臬或向境内靠近，后续将严控新增债务。中诚信国际研报示意：一方面，磋商到 2024至2025年城投境外债到期限制较大，首单境外债券不错用境内债作念借新还旧或将于近期落地，确保城投债的举座流动性，以守住债券市集不出负约风险的底线；另一方面，监管部门可能通过竖立硬性策画和戒指召募资金用途，拘谨城投境外债务总量进一步增长，将来城投境外债或将插足存量市集。
从二级市集来看，城投点心债因信用利差较高且无汇率波动风险，成立价值仍将执续突显。但业内东说念主士预测，总体来看，跟着好意思元插足轻佻周期，东说念主民币的诱惑力发生好转，点心债将来刊行资本可能还会下落，票息继续下行，高票息短久期点心债在需求力量的影响下，利差可能会旯旮压缩。
“城投点心债尚有套息空间，但成立提出无须作念过度下千里，尽量掩盖较弱天赋区域，礼聘中高评级城投点心债，既有票息保护，又能一定经由掩盖尾部风险，在磋商通说念资本下仍有收益。”该名业内东说念主士告诉记者。
此外，融资收紧激勉的流动性风险也值得关心。中诚信国际研报指出，境外债融资资本较高，磋商到城投企业基本面未有骨子改善，利息保险较差，因境内融资受限而转向境外市集的城投企业多数存在天赋偏弱、偿债才智各异较大等问题，潜在信用风险偏高，一朝城投境外债刊行收紧，更容易激勉流动性风险。
